建筑行業主要投資機會與政策高度相關

　　十九大報告對于未來中國的發展重點和發展方式方法做了明確闡述，學習十九大報告，對于理解未來中國的發展方式變化，投資結構變化有重要意義。

　　從我們學習報告后，總結與行業中有關的詞基本集中在三個：美麗、生態、綠色，這三個詞代表了未來政府投資的方向以及建筑業發展的方向。具體到細分領域，我們認為集中在兩個方向：一是生態環境建設，二是裝配式建筑。

　　生態文明建設提升為千年大計

　　十九大報告將建設生態文明提升為“千年大計”。報告明確指出，“建設生態文明是中華民族永續發展的千年大計”。盡管過去五年來生態文明建設成效顯著：不僅國內生態環境狀況得到改善，而且我國已成為全球生態文明建設的重要參與者、貢獻者、引領者，但是我國“生態環境保護任重道遠”。

　　我國生態形勢嚴峻，治理和恢復是長期過程

　　目前我國面臨的生態形勢嚴峻，根據我國第五次全國荒漠化及沙化監測結果顯示，截至2014 年底，全國荒漠化土地面積261.15 萬平方公里，沙化土地面積172.11 萬平方公里，分別占國土總面積的27.20%和17.93%。目前我國荒漠化土地每年治理減少大約2424 平方公里，如果全部治理完畢，需要1100年，現有沙化土地可治理面積53 萬平方公里，按照每年縮減1980 平方公里的速度計算，完成全部治理任務大概需要268 年時間。而從水十條和土十條政策內容來看，對治理目標基本按照到2050 年治理到相對較好水平來規劃。

　　市場對園林公司的最大擔憂在于，項目做一個少一個，這兩年經過一個快速的發展后，需求會消失。我們認為以我國目前面臨的生態形勢，治理修復的過程并非一朝一夕可以完成，而將是一個長期的、持續性的過程。

　　裝配式建筑在能耗和建筑廢棄物方面較傳統建筑有明顯優勢十九大報告提出首先是要“推進綠色發展”。綠色建筑也是推進綠色發展的重要組成部分，住建部副部長仇保興在第十屆國際綠色建筑與建筑節能大會上曾指出，普及綠色建筑的捷徑是發展裝配式住宅。從資源消耗水平上看，預制裝配式住宅的優勢主要體現在砂漿、木材、保溫板及其他材料用量上。

　　從能源消耗和廢棄物產生量方面看，預制裝配式建筑能源消耗較傳統建筑減少35%，廢棄物產生減少27%，較現澆建筑具有明顯優勢。

　　裝配式建筑有望迎來跨越式發展

　　數據顯示，目前我國新建建筑中裝配式建筑的比例大約在3%-5%，2015 年，我國房屋建筑業產值約為11.6 萬億，如果到2020 年，裝配式建筑比例要到20%，則裝配式建筑產值將超過2.3 萬億(不考慮行業增長)，增漲約300%。

　　投資評級與建議

　　建筑板塊近兩年在央企的帶動下，整體漲幅較大，龍頭公司的估值修復基本完成，但是由于政策導向的變化，細分領域的發展周期差別較大，從十九大報告看未來發展，我們認為生態建設和裝配式建筑在細分行業中將迎來較好發展階段，仍值得積極布局，我們維持行業“增持”評級。

　　生態環境建設仍處于快速發展期，且作為千年大計，實現非一朝一夕能夠完成，目前園林行業整體市占率并不高，龍頭企業憑借資金和技術優勢，將進一步擴大市場份額，且在經過近期回調后，估值重新具備吸引力，建議重點關注蒙草生態、嶺南園林、鐵漢生態、東方園林四家龍頭公司，適當關注美尚生態、文科園林等二線公司。

　　裝配式建筑正處于爆發前夜，未來三年有望實現跨越式增長，目前上市公司目前主體結構企業以鋼結構為主，我們建議關注龍頭企業杭蕭鋼構，適當關注東南網架，墻體材料建議重點關注北新建材和恒通科技，而住宅全裝修推薦全筑股份、廣田集團。

　　風險提示

　　裝配式建筑市場不能快速啟動，園林公司項目進展不達預期。